老虎證券：后比爾蓋茨時代 微軟為何能穩居美股市值一哥？

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　　微軟的財報一如既往的穩定且總會超出市場預期。

　　美東時間4月29日，微軟盤后公布了截止2020年3月31日的第三財季報告，關于這份財報的態度，盤后股價給出了直觀的意見——股價一度大漲5%，逼近歷史新高，收盤則上漲2.15%!

　　這個漲幅是在財報公布當日大漲4.49%的基礎上實現的，不得不說，資本市場被這份財報鼓舞到了。

　　Q3又又叕超預期

　　后比爾蓋茨時代，微軟轉型云計算，此后每次發財報，多數都會超預期，這次也不例外。

　　在FY20Q3財報中，微軟總營收達到350.21億美元，同比增長14.6%，大幅超過了華爾街預期的336億美元收入規模。

　　之所以或出現較大幅度的預期差，主要是受到了新冠病毒的干擾，當市場略有擔憂微軟會受到不利影響的時候，管理層在財報里直言：一季度我們的業績受新冠病毒的影響很微弱!

　　這樣硬氣的基本面，不僅能讓微軟坐穩市值一哥的位子，還有望再次沖擊歷史新高!

　　微軟的3大營收部門分別為：

　　囊括了Office軟件、智能業務應用程序Dynamics和職業社交網站LinkedIn在內的生產力與業務流程事業部門;

　　包括出盡風頭的微軟云Azure、Windows服務器、GitHub等的智能云端業務事業部(Intelligent Cloud);

　　包含Windows操作系統、Surface平板電腦、Xbox游戲機和搜索服務在內的更個性化計算事業部(More Personal Computing)。

　　其中，生產力與業務流程部門Q3營收117.43億美元，同比增長14.7%，超出FactSet分析師一致預測的115.3億美元;智能云端業務實現營收122.81億美元，同比大增27.3%，創一年來的增速新高，超過了117.9億美元的分析師預測值;而個人計算業務實現營收109.97億美元，略高于首席財務官艾米·胡德(Amy Hood)在1月份給出的預測中間值，但這比FactSet調查的華爾街分析師一致認為的104.6億美元高出2.9%。

　　在所有細分業務中，云計算Azure都是扛把子般的存在，在Q3中斬獲了59%的業績增速，具體金額微軟的財報一直沒有透露，雖然這一增速從最近兩年來的90%一直回落，但考慮到如今的體量，這樣的高速增長，已經是滅霸級別了。

　　Azure的高速增長并不難理解，除了萬物聯云的大背景，新冠病毒讓大部分工作都搬到了網上，對云計算的需求直線暴增。

　　根據Flexera 2020云狀況調查報告，對于公有云的需求仍在顯著增長，59%的公司預計他們對云使用量明顯高于此前預期。

　　除了營收超預期，微軟的凈利潤也大幅跑贏華爾街預測，當季實現107.52億凈利潤，同比增長22.5%，遠超市場預期的98億美元。

　　與此同時，隨著高毛利的云業務占比越來越大，微軟的整體毛利率得到不斷的提升，Q3中，微軟整體毛利率達到68.7%，維持在相當高的水準上，其中第一季度云計算毛利率為67%，而去年同期為63%。

　　下一季會如何?

　　過往的業績雖然大幅超出了市場預期，但畢竟市場已經提前計提了部分溢價，在此輪美股大幅調整中，微軟既展現了抗跌的英雄本色，又在反彈中一馬當先，當前的股價已經來到了歷史高位。

　　在Q3財報中，微軟當季業務雖然基本沒有受到影響，甚至對核心業務略有提升，但公司也直言，新冠病毒的影響或將體現在之后的財報中。

　　比如主打招聘的LinkedIn和搜索廣告將受到明顯不利影響，根據管理層的預測，微軟下一季的營收區間為358.5-368億美元之間，中間值為363.3億美元，這一水平相比去年同期只有7.7%的增長，創下2017年以來最慢的季度增速。

　　雖然如此，該指引還是高出了分析師的預期，并沒有影響到盤后的股價走勢。

　　最后：

　　微軟靚麗的FY20Q3財報再次超出了市場預期，有望再次推升股價創出新高。

　　但不得不注意的是微軟的估值也同樣又回到了高位，目前已經接近30倍的動態市盈率，處于歷史高位，也比谷歌、蘋果等互聯網巨頭高出一個段位。

　　未來，微軟或用業績增長來消化高估值，或許用時間換空間，賠率成為擺在投資者面前不得不考量的難事。

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